途乐证券传音控股业绩喜忧参半手机业务在非洲遭“围攻”

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　　传音控股（688036.SH，以下简称“传音”）过去一年业绩表现喜忧参半。

　　近日，传音发布的2024年年报显示，公司2024年实现营业收入687.15亿元，同比增长10.31%。而归母净利润达55.49亿元，同比微增0.22%；扣非净利润45.41亿元，同比下降11.54%。扣除非经常性损益后的基本每股收益同比下降11.87%。

　　对于业绩增收不增利的情况，传音方面回应称，受市场竞争以及供应链成本综合影响，毛利率有所下降，扣非净利润因此有所减少。

　　虽然传音仅用“市场竞争以及供应链成本综合影响”这些模糊词汇概括了去年业绩受到挑战的原因，但《中国经营报》记者留意到，传音大本营所在的非洲市场正在遭受包括小米、realme、OPPO、荣耀在内的多家国产手机厂商的进攻与全球供应链成本上升带来的毛利侵蚀挑战，与此同时，传音在东南亚市场面临的市场竞争压力也不小。

　　年报增收不增利

　　传音主要从事以手机为核心的智能终端的设计、研发、生产、销售和品牌运营，有着“非洲手机之王”的称号。

　　财报显示，2024年，传音实现总营业收入687.15亿元，同比增长10.31%。2024 年，公司手机整体出货量约2.01亿部。根据IDC数据统计，2024年公司在全球手机市场的占有率为14.0%，在全球手机品牌厂商中排名第三，其中智能机在全球智能机市场的占有率为8.7%，排名第四。

　　传音方面解释称，因持续开拓新兴市场并推进产品升级，尤其在智能手机及智能终端领域的市场份额进一步提升，使得2024年总出货量同比增长，推动公司营业收入持续增长。

　　分区域来看，传音的市场主要集中在“非洲”和“亚洲等其他地区”，其中，2024年非洲市场全年实现营业收入227.19亿元，占总营收的33.67%，同比增长2.97%。而毛利率微降1.46个百分点至28.59%。

　　亚洲及其他地区2024年实现营业收入447.37亿元，占总营收的66.33%，同比增长13.96%。由于成本增长17.57%途乐证券，该地区毛利率更不理想，下降2.52个百分点至17.66%。

　　这也部分解释了为何传音营收大增却并未带来利润的大幅增长。2024年，传音归母净利润55.49亿元，同比微增0.22%；扣非净利润45.41亿元，同比下降11.54%。尽管传音两大区域市场营收都实现正向增长，但毛利的下滑，反映出其所在两大区域市场竞争加剧的现状。

　　大本营市场竞争压力加大

　　不可忽视的是，传音引以为傲的大本营非洲市场正受到小米、realme、OPPO等品牌的有力挑战。

　　Canalys高级分析师Manish Pravinkumar表示，在2024年第四季度，传音尽管仍保持了49%的市场份额领先地位，但在激烈的竞争环境下，同比仅增长1%。传音正在拓展包括家电在内的新产品类别，但这些业务尚未对其整体收入产生显著贡献。

　　Manish Pravinkumar指出，2024年第四季度，得益于在西非国家如喀麦隆和加纳的积极市场扩展，以及在埃及举办的“小米优惠狂欢节”和在尼日利亚举办的“小米粉丝见面会”等消费者互动活动，小米手机在非洲实现了22%的增长；而借助Note系列增长的势头，realme更是在2024年第四季度在非洲市场实现70%的同比增长。OPPO则在2024年增加对埃及本地生产的投资，显示其对非洲市场长期增长的信心。

　　Canalys最新数据显示，2024年非洲智能手机出货量同比增长9%，在全球经济波动中展现出市场韧性。从季度环比份额数据来看，从2024年第一季度到第四季度，传音非洲市场份额连续多个季度环比缓慢下滑。而同期小米、realme、OPPO等品牌在非洲市场份额则在稳步提升。

　　不过，在Canalys分析师朱嘉弢看来，虽然其他中国品牌的份额的确也在增长，但传音在非洲市场的份额还算稳定。

　　朱嘉弢对记者分析，非洲智能手机市场主要可以分为北非南非以及黑非洲两个部分来看，在北非和南非，可以看到除传音外的中国手机厂商的份额在提升，这一增长主要冲击的其实是三星品牌，三星的中低端产品相比中国厂商竞争力要差，此外三星也在调整产品结构提高产品均价。而黑非洲市场也是传音绝对优势的市场，的确看到中国手机品牌的市场在渗透，尤其是小米在尼日利亚市场（表现较为突出），但尚未看到撼动到传音的基本盘。

　　朱嘉弢指出，2023年和2024年宏观环境相对改善，非洲市场需求迅速增长。未来该市场有望稳定增长，功能机向智能机升级潜力巨大，且竞争格局单一，吸引了诸多中国品牌布局。中国手机厂商加大布局传音所在的非洲市场，但面临一些困难，由于传音在非洲的分销网络和品牌效应强大，预计2至3年内其优势仍将保持。

　　“传音在东南亚市场面临的市场竞争要比非洲市场面临的竞争要大得多，传音在东南亚市场的品牌才做起来，根基不稳，东南亚市场也较为复杂，像马来西亚、泰国需要去拓展运营商、连锁渠道等当地出货占比较高的渠道，市场拓展难度也不小。”朱嘉弢表示。

　　供应链涨价之困

　　供应链成本的上涨是侵蚀传音毛利率的另一重要因素。随着原材料价格波动及全球物流成本高企，传音在年报中坦言，受市场竞争以及供应链成本综合影响，公司利润率有所下降，归母扣非净利润有所减少。

　　2024年下半年，就有手机行业高管对记者表示，内存、存储等价格基本涨到了近一两年的高点了。

　　朱嘉弢也告诉记者，去年手机行业上游成本上涨得厉害主要是存储产品的价格比较高，而传音的产品主要是以大内存为主要特点，随着存储涨价，产品面临涨价压力。与此同时，相比于高端产品，在上游涨价的大背景下，低价位段手机因为对价格更为敏感，面临的冲击更大。也可以看到，这是困扰集中在中低端价位段中国厂商的一个普遍问题，目前中国厂商在中低端价位段都在进行降配。

　　谈及2025年的手机供应链成本发展趋势，朱嘉弢表示，尽管看到2025年第一季度部分存储原厂纷纷提价，但基于当前市场供大于求，零部件价格处于高位的情况，终端手机厂商在2025年上半年并不容易接受涨价，下半年供应链成本可能会迎来一些涨价的情况。

　　对于展望原材料成本变动对公司后续毛利率的影响。传音管理层在2024年的业绩快报投资者交流会上回应，公司会根据上游成本变化努力经营、积极采取相应措施。毛利率受竞争格局、成本变化、公司价格策略等因素综合影响，未来我们也会根据成本变化和市场竞争等动态做调整，来保持合理的毛利率水平。

　　更为严峻的是，2024年，传音控股的经营活动现金流净额大幅缩水至28.48亿元，同比下降76.05%。对此，传音解释称，主要由于公司采购付款有一定的账期，2024年到期的采购款较大，付款同比增长较多。

　　在此背景下，传音依旧保持了研发投入的增长。年报显示，2024年传音研发费用达到25.17亿元，同比增长11.55%，研发投入占营收比重为3.66%。

　　2024年，传音管理层薪酬多人降薪。年报显示，传音董监高薪酬总额为3903.38万元，其中8人薪酬减少，合计减少2799.65万元，6人薪酬增加，合计增加725.31万元，净减少超2000万元。董事严孟2024年薪酬411.50万元，较2023年减少1095.90万元；董事、副总经理张祺薪酬减少761.48万元；董事长、总经理竺兆江薪酬784.31万元，较上年减薪468.45万元。

　　传音方面强调，目前新兴市场国家仍处于“功能机向智能机切换”的市场发展趋势中，整体上，新兴市场国家的智能机渗透率相对于北美、西欧和成熟亚太发达经济体和中国市场较低途乐证券，功能机换智能机仍然是新兴市场驱动智能机市场增长的一个重要因素。

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